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債市抛售潮席捲全球 恆指要守二萬五關口具考驗
近日環球焦點落在債市上,首當其衝自然看美國國債,30年期收益率自上周二 (5月12日) 收報5.030%,繼5月4日收報5.017%後,僅約一週再度收高於5厘,並為2025年5月27日以來收市新高後,...
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債市抛售潮席捲全球 恆指要守二萬五關口具考驗
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
近日環球焦點落在債市上,首當其衝自然看美國國債,30年期收益率自上周二 (5月12日) 收報5.030%,繼5月4日收報5.017%後,僅約一週再度收高於5厘,並為2025年5月27日以來收市新高後,收益率續見上移,於5月19日美股開市約五分鐘,便高見5.186%,較2007年7月高見5.270%,僅一步之遙,即債息逼近十九年高。此外,本週德國30年期國債收益率升至十五年高位,日本同期限國債收益率則創下1999年該債券首發以來的最高紀錄。這意味著債市抛售潮正在席捲全球,對此現象市場如何解讀?

通脹頑固債息難下
市場憂慮美伊停戰結束,美國正考慮向伊朗發動新一輪攻勢,國際油價易升難跌,巴克萊銀行和法國巴黎銀行均表示能源價格高企正在推升通脹預期;花旗銀行則表示核心通脹未見明顯降溫,美國經濟彰顯韌性,聯儲局短期內難以減息,投資者因此重新評估持有長期美債的性價比。巴克萊銀行和法國巴黎銀行不約而同警告債市抛售潮尚未結束;而花旗銀行雖未作相同陳述,卻表示30年期美債被視為「買入關口」的5%經已被上破,市場下一關鍵位已鎖定5.5%;無異於表態債市抛售潮尚未結束。

美債息近廿三年高
此乃2004年7月以來未嘗觸及的30年期美債債息極高水平,並於過去23年,除了2004年5及6月,未嘗見處於5.5%或以上,期內高位為5.562%。另見市場看法是全球主要經濟體長端利率同步攀升,折射出市場對通脹持續性及貨幣政策路徑的深層焦慮。這代表環球大量投資者在押注環球頑固通脹形勢短期無法逆轉,各國央行均不能減息。而無風險利率持續創新高,最終將動搖始於3月底的環球股市升勢。以美債為例,倘如市場預期達到5.5%或以上,無風險利率處於23年來最高,豈不湧現棄股買債的資金?

科技股出現抛售潮
另可留意無風險利率不斷攀升也會令股票的估值下降,皆因估值模型以折現法 (Discounting Method) 計算,無風險利率正是在公式的分母位置,即與股票的估值呈反向關係,所以一眾科技股較其他類別股份盛載更高估值,當無風險利率不斷攀升對科技股的影響更大,即科技股出現抛售潮僅時間問題。觀乎納指於5月14日高見26,707點,創歷史新高,於5月19日回到25,700點水平,相隔僅三個交易日已下行千點。另見南韓股市近日出現「小漲大回」,於5月15日創新高於8,046點後迎來單日轉向,倒跌逾6%收市,緊接兩個交易日分別升0.31%和跌3.25%。

至於港股,於5月14日恆指曾高見26,844點,為2月27日 (兩個半月) 以來新高,在最多升逾450點的情況下,最終當日僅升不足1點收市,之後弱勢持續,於5月18日曾低見25,505點,險守25,500點,最終收報25,675點,三個交易日內從高位回落逾1,100點,周二 (5月19日) 僅反彈約120點,卻又遇上當晚夜期下跌,後市未許樂觀。恆指牛證街貨佔比仍保持在六成六以上的高水平,重貨區在收回位介乎25,200至25,299點,意味著大戶短期壓下恆指誘因仍大,本月餘下日子恆指要守二萬五關口具考驗。


筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2026年2月9日