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恆指叕原地踏步 應該警剔定慶祝
昨日美債孳息率迫近金融海嘯前夕高位,恆指微彈一日後再次逼近25,000中。 1) 如債息長期處於高位,不利科企,股市亦有機會下跌 2) 如中東局勢升溫,股市亦或下跌 個人對中東局勢顧慮...
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恆指叕原地踏步 應該警剔定慶祝
分析員 : 區良鍵 (輝立証券業務副董事, 輝立證券)
昨日美債孳息率迫近金融海嘯前夕高位,恆指微彈一日後再次逼近25,000中。

1) 如債息長期處於高位,不利科企,股市亦有機會下跌
2) 如中東局勢升溫,股市亦或下跌

個人對中東局勢顧慮反而較少,借用華爾街Roger Altman早前的言論,環球能承擔石油供應問題的緩衝能力正下降,悲觀情況下油價或升至USD 150以上。
如出現這情況,自然對股市不利。對方指部份石油生產設施被破壞,部份石油儲備已動用是事實,從中得出承受石油供應問題的緩衝力下降這結論亦合理。

而油價是否會飊升? 對方只是提出相應顧慮,個人預計這情況發生的機會不大。
Altman的顧慮,白宮智囊不可能看不到。如油價的升勢最終不是在政府設想中的可承受範圍,e.g. 長時間維持在高位如USD 130,或升至Altman提及的悲觀情況下USD 150以上,對美國經濟,政治及股市都會做成衝擊。

特朗普是成功商人,會計算得失。過去多次行為顯示對方頗為在意股市走勢,而美國中期選舉將至,對方亦不會無視油價高位對選舉的影響,所以中東局勢發展,較大概率是以下兩種情況:
a) 繼續拖拉,在一定時間後彼此會作出和談上的讓步
b) 戰火重啟,但如出現這情況,美軍目標應是取得重大戰果/壓倒性勝利,而計劃中的軍事行動應不會維持太久,否則難以避免油價大升

單看情況(a),恆指大跌空間有限。
如出現情況(b),難以預測大規模戰爭再起,恆指短線會跌至什麼水平,跌穿24,000亦有可能。但如戰事在短時間內結束(從利害角度看不到美國長期作戰的意義),以半年投資期計,恆指24,000 - 25,000或是吸引水平。


個人對孳息高企較警剔。
不論從潛在加息概率(短線或不利股市),或從其它關連的分析,股市有機會出現一個較大調整,如環球大調整出現,港股後市走勢較難預測。

(先鎖定部份利潤,以及做一些應對部署,或是選擇之一)

5月11日在aastocks分享了一些看法及潛在部署,當時預測恆指波幅不大,恆指叕原地踏步其實對買賣策略有利。
當時分享的是做恆指5月到期,行使價25,600 Short Put收約220點/張,以及行使價27,200 Short Call收約160點/張,以各做一張為一套計算,每套收約380點。
(回報一)
因有Short Call,加上時間值耗損有利整個組合,5月20日早上平倉只要259點/套。每套獲利121點(上週收約380點,現在付約259點,賺取當中差價)

如用上較微細操作,上次文章末段提及自己傾向較靈活的部署,先伺機做在比例上較多的Short Call,待中東局勢反覆時再補開比例上略有不足的Short Put。
(回報二)
因恆指在期間從高位下跌,先開較多Short Call至今的回報更吸引。

(後市應對)
基於對後市潛在下跌的顧慮,及預期6月恆指未必大升:
可考慮先分段開6月Short Call:
i) 行使價26,600 Call,收 >170點
ii) (或)行使價27,000 Call,收 >110點

(P.S.)
如投資者有信心5月結算在25,600 - 27,200區間之內,並願意承擔風險,若先不把5月Short Call和Short Put平倉,當結算價在以上區間,每套獲利380點。
但5月行使價27,200目前價值不足10點,如認為後市再跌空間有限,個人角度看,先把5月Short Call平倉,轉至上文提及的6月Short Call,整個組合的風險回報或較平衡。


聲明
期權有槓桿效應可放大盈虧,任何情況都要滿足按金要求, 否則有機會被強制平倉, 部份策略最大潛在損失可以是無限。

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更新日期為: 2026年2月9日