里昂发表报告表示，国务院对外卖行业竞争状况启动反垄断调查，此举标志着监管层面对持续已久的「外卖补贴大战」态度升级，可能成为扭转内地餐饮行业竞争生态、推动企业盈利能力修复的关键分水岭。
过去一年，国家市场监管总局(SAMR)已就外卖平台补贴问题，与美团(03690.HK) +6.500 (+6.599%) 沽空 $14.27亿; 比率 12.622% 、阿里巴巴(09988.HHK)、京东(09618.HK) +2.300 (+2.007%) 沽空 $2.68亿; 比率 22.368% 等进行过两轮谈话，但外卖或即时零售补贴依然持续。里昂强调「这次不一样」。是次的调查由直接对国务院负责的「反垄断委员会」发起，其权威性与目标的明确性远超以往。
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历史可为镜鉴，该委员会曾主导对阿里巴巴及美团的「二选一」反垄断调查，最终分别处以180亿元人民币(下同)及34亿元的巨额罚款。报告指出，平台巨头深知此类调查潜在后果的严重性，预期其回应将更为审慎。
该行认为，内地外卖补贴战的目的，是平台争夺更多订单，而餐厅则必须完成这些订单。在餐饮行业整体规模增速有限的情况下(2025年前11个月餐饮收入仅按年增长3%)，餐厅为了保住市占率只能选择价格战。
同时，过度依赖低价外卖订单，导致堂食客流减少，破坏「堂食+外卖」的盈利平衡。这一现象更波及上游供应链，如调味品和速冻食品的销售因居家烹饪减少受到影响。(ec/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-01-12 16:25。)
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