海通國際發表研究報告指,蔚來(09866.HK) -0.560 (-1.309%) 沽空 $7.94千萬; 比率 36.835% 第一季收入按年增長112.2%,汽車交付8.4萬輪,按年升98.3%。受春節淡季及去年第四季的高基數影響,交付量按季回落33.1%,但高毛利車型佔比提升對盈利能力形成支撐。公司GAAP淨虧損收窄至3.32億元人民幣,Non-GAAP經調整盈利4,350萬元人民幣。
蔚來管理層維持2026年全年Non-GAAP經營利潤盈利目標,並給予次季交付指引11萬至11.5萬輛,按年增幅介乎52.7%至59.6%;收入指引327.8至344.4億元人民幣,按年升72.4至81.2%。公司又預計5月將交付近4萬輛,6月向4萬至4.5萬輛爬升。毛利方面,公司目標次季及全年維持17%至18%的整車毛利率,但從次季起BOM漲價壓力將逐步顯現,平均單車成本壓力超過1萬元人民幣。
該行認為,公司後續銷售及利潤改善仍需觀察ES9、L80、L60改款及ES8五座版的實際交付表現與持續性。綜合公司產品週期節奏,該行將今年交付量上調5%至45.5萬輛,預計公司2026至28年收入分別為1,267億、1,371億及1,552億元人民幣,目標價由51.12港元下調至46.22港元,續予「中性」評級。(sl/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-05-26 12:25。)
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