今年以來，已有15家A股公司成功登陸港交所；另外，可孚醫療、邁威生物、華勤技術、勝宏科技、和輝光電已於近期過會，即將實現A+H雙重上市。

同時，年內還有100多家A股公司處於赴港上市的不同階段（A+H表格見文末），其中不乏新能源領域的公司。

格隆匯獲悉，4月2日，蘇州天華新能源科技股份有限公司（簡稱“天華新能”）遞表港交所，尋求A+H雙重上市，由華泰國際、招銀國際擔任保薦人。

天華新能已於2014年7月完成A股上市，代碼：300390.SZ，截至4月10日收盤，公司股價為68.3元/股，市值567.4億元。受鋰價見底回升預期的驅動，公司股價自去年9月以來已上漲2倍多。

01

深耕新能源鋰電材料領域，總部位於江蘇蘇州

天華新能的歷史可追溯至1997年，由創始人裴振華成立，總部位於江蘇省蘇州市。

截至2026年3月25日，裴振華與妻子容建芬構成公司的單一最大股東集團，合計持有公司已發行股本約18.87%的權益。

值得注意的是，寧德時代持有天華新能約13.54%的權益，是第二大股東。

裴振華今年66歲，目前擔任董事長兼執行董事。此前他曾任職於江蘇省紡織研究所股份有限公司。他於2007年9月取得中歐國際工商學院MBA學位。

發展近三十年，天華新能已完成兩次戰略轉型。

2014年在A股市場上市時，天華新能以防靜電超淨產品為主營業務。

2015年，基於管理層對中國醫療器械行業政策支持及需求增長的評估，公司收購了宇壽醫療。

2018年，公司進軍新能源鋰電材料領域。

目前，天華新能已成為一家新能源科技企業，業務涵蓋新能源鋰電材料、防靜電超淨技術產品及醫療器械三大業務板塊。

其中，新能源鋰電材料（主要包括鋰化合物產品）是公司的主要收入來源，2025年，該部分業務的收入佔比為88.3%，防靜電超淨技術產品的收入佔比為8%，醫療器械（主要包括注射器）業務的收入佔比為3.7%。

目前，天華新能的產品已供應至全球前十大動力電池廠中的六家、全球所有前十大三元正級材料生產商。公司已與105家客户在鋰電池材料領域保持超過三年的合作關係。

天華新能的業務覆蓋鋰礦開採、鋰電池材料研發、生產及銷售，核心產品電池級氫氧化鋰及電池級碳酸鋰均為製造鋰電池的核心原材料，應用於新能源技術的各個領域，如新能源汽車動力電池、儲能系統、低空飛行器及消費電子等領域。

截至2025年年底，公司在國內建立了三大生產基地，最大合計鋰化合物年產能為16.5萬噸。

此外，公司還在開發用於下一代固態電池的正極材料。

02

寧德時代是重要客户，報告期內毛利率和淨利潤持續下滑

近幾年，受鋰化合物產品的市場價格波動的影響，天華新能的收入也出現大幅波動。

2023年、2024年及2025年（報告期），公司的收入分別為104.68億元、66.08億元、75.49億元。

天華新能的財務表現很大程度上受鋰化合物產品市場價格的變動影響，儘管2024年鋰化合物產品的銷量有所增長，但鋰化合物的市場價格下降，導致當年收入大幅下滑36.87%。

2025年，公司擴大了碳酸鋰的產能，銷量增長帶動收入回升。

但是由於全行業鋰化合物產品價格波動，公司總體上毛利率和淨利潤持續下滑，報告期內毛利率分別為24.7%、20.6%、14%，淨利潤分別為21.58億元、10.29億元、4.57億元。

就鋰化合物產品而言，公司的原材料主要包括鋰精礦、中間品（如硫酸鋰）以及輔助材料（如硫酸及氫氧化鈉），主要向採礦及採礦相關公司、上游貿易公司及大宗商品貿易商等採購原材料。

此外，公司還透過股權投資、長期承購安排及自營採礦項目相結合的方式，建立上游鋰資源基礎。公司持有股權權益的礦產資源分佈於亞洲、大洋洲及非洲。

天華新能的主要客户主要包括領先的鋰電池製造商、正極材料製造商及新能源汽車OEM。其中，二股東寧德時代也是公司的重要客户之一。

報告期內，公司前五大客户合計貢獻的收入分別佔當年總收入的68.4%、59.0%及55.9%，客户集中度較高。

此外，截至各報告期末，公司的庫存分別為13.75億元、23.24億元、22.87億元，分別佔流動資產總值的11.3%、27.0%及22.7%。受產品價格波動的影響，公司可能面臨庫存減值的風險。

天華新能所處行業是資本密集型行業，持續需要大量資本資源，包括建設、維護、運營和擴展生產設施等。報告期內，公司的資本支出分別為27.55億元、5.81億元、33.52億元。

2023年及2024年，天華新能分別派息8.31億元、4.99億元。截至2025年末，公司賬上現金及現金等價物約36.6億元。

03

電池級鋰化合物價格預計自2026年起進入上行週期

電池級鋰化合物行業產業鏈主要包括上游鋰資源供應、中游電池級鋰化合物製造及下游正極材料與鋰電池製造。

行業上游參與者主要由鋰輝石等硬巖型鋰礦資源及鹽湖滷水等滷水型鋰資源供應商構成，為中游生產環節提供含鋰原料。

全球主要的鋰資源儲備位於智利、澳大利亞、中國、阿根廷及美國。

行業中游為電池級鋰化合物的製造環節，主要包括電池級氫氧化鋰及電池級碳酸鋰，為正極材料的重要原材料，正極材料主要包括磷酸鐵鋰正極材料及三元正極材料。

行業下游主要包括正極材料製造商，以及鋰電池製造商。

電池級鋰化合物下游應用主要集中於動力電池與儲能電池兩大領域。動力電池同時使用磷酸鐵鋰及三元正極材料；磷酸鐵鋰電池通常使用電池級碳酸鋰，而高鎳三元電池一般使用電池級氫氧化鋰。儲能電池技術路線則以磷酸鐵鋰電池為主。

全球來看，按銷量計，全球電池級鋰化合物行業市場規模經歷持續增長，從2021年的60萬噸增長至2025年的180萬噸，CAGR為31.6%。

按收入計，全球電池級鋰化合物行業的市場規模從2021年的622億元增長至2025年的1232億元，CAGR為18.6%；預計到2030年市場規模將達到7362億元。

國內來看，按銷量計，2021年中國電池級鋰化合物行業市場規模為40萬噸，2025年增長至120萬噸，CAGR為31.6%。

按收入計，2021年中國電池級鋰化合物行業的市場規模為399億元，2025年增至764億元，CAGR為17.6%。預計到2030年將達到5284億元，CAGR為47.2%。

電池級氫氧化鋰與電池級碳酸鋰的市場規模大體上是1:3的比例。

過去幾年，電池級鋰化合物的價格經歷了週期性波動。

2022年，受新能源汽車、儲能等下游產業的蓬勃發展驅動，電池級鋰化合物的市場需求顯著增長，同時上游鋰資源供應緊張，導致電池級鋰化合物價格大幅上漲。

隨後，隨着產能逐漸釋放及供需關係調整，自2023年以來，電池級鋰化合物價格整體呈回落趨勢。

隨着新能源汽車、儲能等下游需求持續增長，疊加行業產能逐步出清及供需關係改善，電池級鋰化合物價格已於2025年下半年上升，並預計自2026年起進入上行週期。

2026年至2028年，電池級鋰化合物價格預計將處於較快修復階段。此後隨着新增供給逐步釋放，2029年至2030年價格漲幅預計逐步收窄。

電池級鋰化合物價格受上游資源供給、下游需求變化、行業新增產能釋放節奏、庫存變化及國際市場環境等多重因素共同影響，未來價格走勢仍存在不確定性。

從競爭格局來看，天華新能主要與國內外電池級鋰化合物製造商競爭。根據沙利文的資料，截至2025年年底，全球約有200家電池級鋰化合物製造商。

就2025年的銷量及收入而言，天華新能為全球及中國第四大電池級鋰化合物製造商。

行業內其他參與者還包括雅保公司、贛鋒鋰業、天齊鋰業、智利化工礦業公司等。

值得注意的是，技術變革未來將可能會影響全行業的發展。例如，雖然鈉離子電池及氫電池仍處於早期階段，面臨大規模生產和商業化的挑戰，但在某些應用中正受到關注。

總體而言，電池級鋰化合物價格預計自2026年起進入上升週期，天華新能有望在週期上升中實現收入的回升，但是毛利率和淨利潤受到公司產能投入的影響，未來仍面臨一定的不確定性。

未來，公司能否在週期的波動中平抑業績波動，格隆匯將保持關注。