全球AI產業爆發式增長，帶動AI基礎設施投資邁入萬億美元開支週期。大語言模型與多模態應用的普及，讓算力需求呈指數級飆升，全球科技巨頭與雲服務商紛紛加碼數據中心、高速互連、算力網絡等領域，投資規模連年攀升。

隨着模型參數量持續突破，AI算力集羣規模快速擴容，直接帶動芯片、服務器集羣及AI數據中心設施之間的數通需求激增。

光互連通過光子進行數據傳輸，在帶寬、信號延遲、功耗等方面較傳統電互連更具優勢，成為AI基礎設施突破帶寬及功耗瓶頸的關鍵賦能要素，如今就有該領域企業衝擊IPO。

格隆匯獲悉，近日，蘇州天孚光通信股份有限公司（簡稱“天孚通信”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，高盛、美銀、中金公司為其聯席保薦人。

天孚通信（300394）立足光互連領域，為下游客户提供垂直整合一站式解決方案，在全球AI浪潮中成為算力基礎設施的核心賦能者。

近一年天孚通信的股價翻了6倍，目前呈高位震盪態勢。截至4月16日收盤，其A股市值超2764億元。

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蘇州光器件巨頭赴港IPO，產品應用於數據通信及電信領域

天孚通信成立於2005年，並於2015年在深交所創業板上市，國內總部位於江蘇省蘇州高新區，並在新加坡成立了海外總部。

公司的控股股東為天孚仁和、鄒支農及歐洋夫婦，以及二人的兒女鄒詠航、鄒欣航。

管理層方面，天孚通信的創始人、董事長鄒支農今年57歲，他1991年在吉林工業大學獲得工程學士學位，主修機械設計製造專業。在創辦天孚通信之前，鄒支農曾創辦蘇州工業園區名展科技工程有限公司、蘇州豪億數碼網絡有限公司、四平市大眾計算機有限公司，在科技及企業管理方面擁有逾30年經驗。

聯合創始人兼總經理歐洋（曾用名：歐秀紅）也是57歲，她1991年在東北師範大學獲得歷史學士學位。在創立公司之前，歐洋曾擔任四平市教育學院師訓文科處講師、蘇州豪億數碼網絡有限公司執行董事，後來還擔任過天孚通信總經理助理、副總經理等多個職位。

天孚通信主要從事無源光器件、有源光器件的研發、生產及銷售，同時還提供光模塊集成共研服務，以滿足不同客户的定製化需求。其產品主要應用於數據通信（數通）及電信領域，以實現高效的數據傳輸。

其中，無源光器件產品包括光零件（即由基礎材料製造的單一構件）及光組件（即由多個零件組合而成的功能性單元組件）；

有源光器件方面，公司主要提供高速光引擎，實現光電轉換和信號調製等功能。

具體來看，2023年、2024年、2025年（簡稱“報告期”），天孚通信來自無源光器件的收入佔比從61%降至40.4%，而有源光器件的收入佔比從38.5%提升至58.1%，另外還有小部分收入來自集成共研服務及銷售額外原材料與殘料。

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超7成收入來自境外，客户集中度較高

運算芯片、互聯系統、存儲系統是AI算力基礎設施的三大支柱。其中，光互聯主要涉及互聯系統的可插拔光模塊、AOC、CPO領域。

光互連產業鏈上游包括光芯片、氧化鋯、光學晶體等。參與企業包括Lumentum、Coherent、三菱、英特爾、源傑科技、長光華芯、光迅科技、瀾起科技、三安光電等。

中游光模塊廠商將上游芯片、器件集成，完成光電轉換模塊的設計與封裝。參與者除了天孚通信之外，還包括中際旭創、新易盛、光迅科技、Coherent、Lumentum等。

下游應用於數通（數據中心、雲計算）和電信兩大領域。參與者包括微軟、英偉達、谷歌、亞馬遜、Meta、阿里、騰訊、字節跳動、華為、中興、三大運營商等。

天孚通信號稱是全球最大的光器件整體解決方案提供商，但公司所處行業競爭激烈，面臨着來自國內外企業的競爭。

據弗若斯特沙利文，2025年全球光器件行業總市場規模達61億美元，前五大光器件供應商按對外銷售收入計算合計佔據25.4%的市場份額，其中，天孚通信以11.7%的市場份額排名第一。

公司從國內外第三方供應商採購多種無源及有源光器件的原材料與零組件，包括光芯片、電子料、光纖光纜、金屬材料、陶瓷材料、注塑材料、玻璃材料等。報告期內，公司向前五大供應商的採購額分別佔總採購額的54.7%、54.4%及61.5%，如果原材料供應不穩定，可能會影響公司的生產。

天孚通信的客户包括全部全球頭部光模塊廠商與全球頭部AI算力基礎設施廠商，覆蓋亞洲、北美、歐洲約30個國家和地區。

除了國內業務外，公司還在泰國及日本設有生產基地。報告期內，公司的境外收入分別佔總收入的82.7%、76.7%及75.1%，儘管海外收入佔比有所下降，但仍較高，面臨着與全球運營相關的監管風險，以及匯率波動風險。

報告期內，天孚通信來自前五大客户的收入分別佔總收入的82.2%、87.5%及90.6%，其中，來自最大單一客户的收入佔比均超50%，客户集中度較高，如果主要客户需求放緩，或採購規模下降，可能影響公司的銷售收入。

此外，2023年末至2025年末，天孚通信的貿易應收款項及應收票據從約4.65億元增加至11.41億元，存在應收賬款壞賬風險，如果不能及時收回款項，公司的現金流也可能受影響。

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業績大幅增長，毛利率存在波動

從市場規模來看，2025年全球光互連市場規模達到227億美元，預計到2030年增長至991億美元，2025年至2030年的複合年增長率為34.2%。

其中，受AI算力爆發推動，數通成為光互連市場中最活躍、增速最快的場景，2025年全球數通光互連市場規模為162億美元，在整體光互連市場中佔比約71%，預2030年佔比將到達到90%附近。

隨着AI算力的快速發展，以及全球數據中心基礎設施的持續擴張，高性能光器件終端市場需求顯著提升，天孚通信的光器件銷售也隨之增加，推動業績大幅增長。

2023年、2024年和2025年，天孚通信的收入分別約19.26億元、32.26億元、51.15億元，毛利率分別為53.1%、56.3%、52.9%，對應的淨利潤分別約7.36億元、13.5億元、20.28億元。

儘管業績呈增長趨勢，但公司毛利率存在波動。其中，天孚通信2025年毛利率下降，主要由於毛利率較底的有源光器件收入佔比提升，以及泰國工廠2025年產能在爬坡階段導致產品的單位產品成本偏高，疊加原材料和人工成本上升等導致。

天孚通信據稱是全球首家交付800G和1.6T光引擎的企業。此外，公司聚焦共封裝光學(CPO)架構中超精密高密度光互連解決方案，成為全球頭部AI算力基礎設施廠商CPO解決方案核心合作伙伴。同時已開始在硅光(SiPh)集成、薄膜鈮酸鋰(TFLN)等下一代技術路線的佈局。

由於光互連產品速率迭代很快，為了在快速發展的行業中保持競爭力，天孚通信進行了大量研發投入。2023年至2025年，天孚通信據的研發開支從1.43億元增加至2.67億元，分別佔同期總收入的7.4%、5.2%。

公司建立了蘇州、深圳、日本三大研發中心，截至2025年底，公司有774位研發人員，佔非生產人員總數的71%。

然而，研發存在不確定性，通常歷時較長，並可能因市場狀況變化、未能預見的技術趨勢、認證及可靠性測試周期、供應鏈限制等影響，而未能達到預期。

本次港股IPO，天孚通信擬募集資金用於擴大智能製造體系，並構建更優質、更高效、更具規模化、更具柔性的智能製造能力，從而更好把握光互連需求爆發式增長所帶來的戰略性機遇；用於新產品及前沿技術的研發；戰略性投資與收購；營運資金及一般企業用途。

整體而言，在AI算力爆發的時代風口下，近幾年天孚通信的業績大幅增長，且在全球光器件領域佔據了一定市場地位。但公司客户集中度較高，疊加匯率波動、研發投入的不確定性，均為公司未來發展增添了變數。